老板电器:房地产放松利好带来预期改善 推荐评级

[摘要]

预测2015年归母净利润同比增长44.6%公司预告:2015年收入45.4亿元,同比+26.6%;归母净利润8.3亿元,同比+44.6%;2015年EPS1.71元。

关注要点4Q收入增长速度改善,利润增长符合预期:1)4Q家电各品类需求普遍小幅回暖的背景下,公司4Q15收入同比+30%,好于前三季度,也扭转了收入增长速度放缓的趋势。1~3Q公司收入增长速度分别为+28%、+27%、+21%。2)归母净利润快速增长符合预期,2009年以来连续第七年快速增长。线上销售占比提升,原材料价格下降以及消费升级等正面因素影响下,净利润率提升至18.1%。3)2015年公司完成油烟机200万台销售目标,油烟机销量占行业比例提升至9%。

快速成长逻辑不变,房地产放松利好:1)以油烟机为代表的厨卫电器行业依然处于成长期。油烟机市场10~15年长周期,市场规模可以翻倍。当前年出货量2,200万台/年,未来可超过4,000万台/年。老板品牌依然处于市场份额扩张期,将继续保持高增长的趋势。此外,公司新进入的洗碗机和净水器行业还处于培育期,未来市场前景看好。2)首付比例下调的房地产放松政策对厨卫电器需求有正面影响。新房装修占厨卫电器需求的~70%,传导周期1.5年。3)2015年中怡康抽样线下零售统计,油烟机、燃气灶、消毒柜零售额同比+5.6%、+1.8%、-2.2%,老板零售额占比24.8%、21.4%、19.4%,均名列第一,并继续小幅提升(中怡康2015年油烟机抽样占行业销量12%,老板电器在中怡康抽样渠道市场占有率高)。

预期改善,换年估值切换可期:1)4Q收入增长速度改善,房地产放松利好需求预期。2)时间窗口进入换年估值切换时期。12月末至年报公布前是公司换年估值切换的时间窗口。2016年1月受到大盘快速下跌影响,公司股价先涨后跌,还未完成换年估值切换。3)作为优质高成长股,适合弱市配臵。

估值与建议维持盈利预测,预计2015/16/17年EPS为1.71、2.24、2.94元,分别同比+45%、+31%、+31%。维持“推荐”评级,目标价格55元,对应25x2016eP/E。


已邀请:

要回复问题请先登录注册